雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往复日跌幅达14.66%。

好意思团三季报显现，阐发期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报显现，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比飞腾16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显贵高于营收增速。其闭幕是公司核亲信地生意分部的筹渔利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，握住层阐述称下降主如若由于较高的补贴率。

彰着，狠恶的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴荐。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集柔软的问题之一。当今来看，抖音的冲击在改日还会握续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也濒临限度与减亏之间的衡量弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但赔本情况与市集预期一致。而改日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况市集莫得耐性接续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不得当公司的内在价值，正议论股东一笔价值10亿好意思元的回购筹谋。不管奈何，面对不时缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐发显现，该季度公司齐备营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经盘曲净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩阐述，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本得当彭博一致预期（760亿元），经盘曲净利润小幅非凡彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及筹渔利润率超预期。

按业务永诀，好意思团业务分为核亲信地生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店处事、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

核亲信地生意是好意思团的收入撑握。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹谋溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，筹渔利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团握住层阐述称，浪费者更注重性价比，公司扩大了质优价廉遴荐的供给，加快了 “拼好饭” 的计策和效果，从而更好地傲气浪费者对更高效外卖的需求。

在浪费复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比耕种推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端一样亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、酒店及旅游业务往复金额同比增长非凡90%。

关于这两部分业务，握住层再次提到了“性价比”一词，“更多浪费者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠谈的价钱。咱们筹谋是提供好多优惠券和套餐优惠的遴荐。”

值得柔软的是，宏不雅压力和浪费左迁布景下，握住层预测四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和浪费行动的窜改，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往复量增长，其次十一月的温暖天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多浪费者总结线下浪费，也对配送需求产生了影响。

功绩换取会上，王兴还对好意思团的股价发表了观念，他暗示握住层对公司的长期增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不得当公司的内在价值，正议论股东一笔价值10亿好意思元的回购筹谋。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。胁制12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，神秘顾客项目预测四季度好意思团筹谋阐述疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济规复的可握续性，格外是抵浪费增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生计业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的往复和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生计规模的竞争，一直备受投资者柔软。

追思两边的竞争，四肢遑急的一方，早在2019年，抖音腹地生计便起步，但发展逐步。2021年，抖音确立腹地生计生意化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣风物领受稠密商家入驻后，还不时上线特价团购券眩惑多数浪费者，霸占市集份额。

尊府显现，从2022年三季度启动，抖音的腹地生计业务启动爆发，到了2023年春节技巧，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生计处事生态伙伴大会上，官方走漏的数据显现，2022年抖音生计处事GMV同比增长7倍，抖音生计处事迹务仍是隐蔽370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音讯称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节进步方面陈诉北京商报称，该数据装假。

关联词这并不影响抖音的接续加码。本年10月，抖音晓示改日一年将干预5亿元荧惑扶握达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在腹地生计处事规模的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对腹地生计这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，预测2025年抖音到店总往复额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然成都市场研究公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括裁汰年费、与商家从头协商抽佣率等要领。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的庞杂动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频处事，风物与抖音、快手类似。

好意思团的各样要领能否扳回局面尚未可知，关联词和抖音间的狠恶竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地生意分部的筹谋溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的筹渔利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，筹渔利润率下降主如若由于较高的补贴率。电话会上握住层进一步指出，议论到竞争式样，好意思团将推出一系列要领来收拢不时增长的市集，天然这些要领可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续赔本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹谋赔本同比收窄至51亿元，筹谋赔本率改善至27%。

好意思团的新业务主如若围绕腹地生计处事的面向商户(2B)及面向浪费者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮握住系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，握住层称这主如若由于收入结构的变化酿成。

打车业务方面，3月份好意思和谐果了自营风物，全面转向团聚风物，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台风物增长更快，3P 风物（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消致力于下降，近似线下浪费复苏，确乎对好意思团优选业务带来压力。

握住层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然合座上仍在赔本，但据悉电动助力车分享业务已齐备正的现款流，充电宝客岁就仍是盈利，分享单车业务也议论两个季度齐备正息税前利润。

关联词合座上，当好意思团的核亲信地生意进入熟习阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的联想空间，蓝本市集预测的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间衡量弃取。该机构觉得，本季度好意思团优选往复额和收入接续同比增长，但阔绰赔本回落较为逐步。好意思团优选计策减轻但仍处在社区团购赛谈第一梯队，改日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的干预产出比，握住层称如果发现新业务莫得方针滚动为有价值的金钱，那么也会对策略进行盘曲。